39년째 투자하는 사람이 자신을 겁쟁이라고 소개하는 인터뷰를 봤습니다.
그런데 그가 지금 주목하라고 한 건 반도체가 아니었습니다.
공개 발언을 정리하고 개인이 참고할 부분을 짚어봤습니다.
한국의 워런 버핏, 가치투자의 대부로 불리는 사람이 있습니다.
이채원 라이프자산운용 이사회 의장입니다.
최근 여러 인터뷰에서 밝힌 시각이 흥미로웠습니다.
먼저 그가 누구인지
중앙대 경영학과를 졸업하고 1988년 한신증권 공채로 입사했습니다.
벤저민 그레이엄의 저서에 충격을 받고 가치투자의 길로 들어섰습니다.
한국 주식시장에 가치투자 개념이 등장한 건 2000년대 초입니다.
그 1세대로 꼽히는 인물입니다.
그런데 인터뷰에서 자신을 이렇게 소개했습니다.
원래 겁이 굉장히 많은 사람이며 많이 버는 것보다 잃지 않는 게 목표였다고 말했습니다.
투자 인생을 관통하는 단어가 공격보다 방어, 수익보다 생존이었다는 평가가 따라붙습니다.
지금 눈여겨보라는 건 지주회사입니다
가장 구체적인 발언입니다.
머니투데이방송 인터뷰에서 나온 내용입니다.
기업의 거버넌스가 개선되고 있는 만큼 지주회사 주식을 눈여겨봐야 한다고 밝혔습니다.
논리도 함께 제시했습니다.
지주사 할인이 사라지고 거버넌스 개선으로 지배주주와 일반주주의 이해관계가 일치되면 오히려 프리미엄을 받아야 한다는 것입니다.
💡 지주회사 할인이란
- 보유 자회사 가치의 합보다 낮게 거래되는 현상입니다
- 지배구조 불투명성과 소액주주 소외가 배경으로 지목돼왔습니다
- 그 원인이 해소되면 할인 이유도 사라진다는 논리입니다
- 실제로 최근 여러 지주회사 주가가 크게 움직였습니다
이 발언은 개별 종목 추천이 아니라 업종 관점입니다.
어떤 지주회사를 보유하고 있는지는 공개되지 않았습니다.
코스피 상승을 반도체로만 설명하지 않았습니다
이 대목이 특히 눈에 띄었습니다.
단순히 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 업황이 좋아서 코스피가 오른 게 아니라고 말했습니다.
그러면서 상법 개정이 중요한 동력이 됐다고 짚었습니다.
그게 안 됐으면 자신 있게 한국 주식을 못 샀을 것이라고 덧붙였습니다.
즉 그가 보는 상승의 근거는 업황이 아니라 제도였습니다.
주주 권리와 지배구조가 개선되는 흐름을 더 크게 본 것입니다.
다만 저평가 종목은 줄어들 것으로 봤습니다
기업 실적이 멀쩡한데 주가수익비율 10배 이하인 주식이 그동안 많았다고 언급했습니다.
그런데 앞으로 재평가 장세가 진행되면 이제 이런 주식을 찾기 어려울 것이라고 내다봤습니다.
쉬운 기회는 줄어든다는 뜻으로 읽힙니다.
가격 함정을 경계하라
가치투자를 하는 사람에게 가장 실용적인 조언이었습니다.
싸다고 다 저평가된 주식은 아니라고 말했습니다.
펀더멘털이 아닌 다른 이유로 가격이 떨어진 종목만 골라야 한다는 것입니다.
가치투자를 할 때 가격 함정에 빠져선 안 된다고 강조했습니다.
⚠️ 가격 함정을 구분하는 질문
- 실적이 나빠져서 빠진 것인가
- 수급이나 심리 때문에 빠진 것인가
- 전자라면 더 빠질 수 있습니다
- 후자라면 회복 여지가 있습니다
주가수익비율이 낮다는 사실 자체는 판단 근거가 되지 않습니다.
왜 낮은지를 봐야 한다는 이야기입니다.
자산 3분법을 제시했습니다
개인 투자자에게 가장 바로 쓸 수 있는 내용입니다.
부동산 같은 실물자산에 3분의 1, 주식에 3분의 1, 안전자산에 3분의 1씩 분산하는 방식을 추천했습니다.
| 자산 | 언급한 수익률 |
|---|---|
| 월세 | 연 4% 정도 |
| 예금 | 3% 정도 |
| 주식 | 13% 정도 |
운용 방식도 설명했습니다.
수익률이 높은 쪽으로 비중을 높인 뒤, 주가가 많이 올라 기대수익률이 낮아지면 일부 팔아서 다시 높은 쪽으로 재배치하는 것입니다.
이렇게 배분하면 복리의 마법이 펼쳐져 오랜 시간이 지나 좋은 성과가 나타날 수밖에 없다고 말했습니다.
기업 지배구조와 재무 자료는 공시로 직접 확인하는 편이 정확합니다.
레버리지에 대한 조언
균형을 강조하면서 나온 이야기입니다.
주식 비중이 너무 많고 차입이 많으면 줄여야 한다고 했습니다.
반대로 투자를 너무 안 하면 조금씩 시도해봐야 한다고도 덧붙였습니다.
39년째 투자한 사람이 강조한 게 수익률 극대화가 아니라 균형이었습니다.
잃지 않는 게 목표였다는 자기소개와 이어지는 대목입니다.
개인이 참고할 점
정리하면 네 가지로 요약됩니다.
| 시각 | 참고할 지점 |
|---|---|
| 지주회사 주목 | 거버넌스 개선이 할인 축소로 이어지는지 |
| 제도 변화가 동력 | 업황보다 주주 권리 개선 흐름 |
| 가격 함정 경계 | 싼 이유를 먼저 확인 |
| 자산 3분법 | 주식에 몰지 않고 균형 유지 |
다만 그대로 따라 하기 전에 짚어야 할 점이 있습니다.
기관과 개인의 조건은 다릅니다
운용사는 자금 성격과 보유 기간이 개인과 다릅니다.
지주회사 재평가처럼 몇 년이 걸리는 논리는 버틸 시간이 있어야 성립합니다.
그리고 어떤 종목을 얼마나 담았는지는 공개되지 않습니다.
업종 관점을 참고하는 것과 종목을 따라 사는 건 다른 이야기입니다.
언급된 수익률도 특정 시점의 예시입니다.
금리 환경이 바뀌면 예금과 월세 수익률도 함께 달라집니다.
❗ 유명 투자자 발언을 참고할 때
- 업종 관점과 종목 추천은 다릅니다
- 인터뷰 시점 이후 시장 상황이 바뀔 수 있습니다
- 보유 기간과 자금 성격이 개인과 다릅니다
- 본인 상황에 맞는지 직접 판단하셔야 합니다
- 생활비와 대출금은 어떤 경우에도 넣으면 안 됩니다
자주 묻는 질문
Q1. 지금 어떤 종목을 보유하고 있나요?
개별 보유 종목은 공개되지 않았습니다. 인터뷰에서 밝힌 것은 거버넌스 개선을 근거로 지주회사 주식을 눈여겨봐야 한다는 업종 관점입니다. 특정 종목을 추천한 것이 아니므로 그대로 매수 근거로 삼기는 어렵습니다.
Q2. 왜 반도체가 아니라 지주회사인가요?
상승의 원인을 다르게 봤기 때문입니다. 단순히 반도체 업황이 좋아서 코스피가 오른 게 아니라 상법 개정이 중요한 동력이 됐다고 밝혔습니다. 제도 변화로 지배주주와 일반주주의 이해관계가 일치되면 그동안 적용되던 지주사 할인이 사라지고 오히려 프리미엄을 받아야 한다는 논리입니다.
Q3. 자산 3분법을 그대로 따라 해도 될까요?
틀에 참고하되 조건은 본인에 맞춰야 합니다. 언급된 월세 4%, 예금 3%, 주식 13%는 특정 시점의 예시이며 금리 환경에 따라 달라집니다. 또 부동산은 최소 자금 규모가 커서 자산 3분의 1을 배분하기 어려운 경우가 많습니다. 핵심은 정확한 비율보다 한쪽에 몰지 않고 정기적으로 재배치한다는 원칙입니다.
마무리
39년째 투자하는 사람이 자신을 겁쟁이라고 소개했습니다.
많이 버는 것보다 잃지 않는 게 목표였다고 했습니다.
그리고 지금 주목하라고 한 것도 급등 업종이 아니었습니다.
거버넌스 개선에 따른 지주회사 재평가였습니다.
이채원 의장의 조언 중 개인이 가장 바로 쓸 수 있는 건 자산 3분법과 가격 함정 경계입니다.
싼 이유를 먼저 확인하라는 말입니다.
그리고 주식 비중이 너무 많고 차입이 많으면 줄이라는 조언도 함께 기억하시길 권합니다.
공식 자료는 금융감독원 전자공시시스템, 한국거래소 정보데이터시스템에서 확인하실 수 있습니다.
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