뉴욕증시는 버티고 코스피만 폭락한 이유 – 국내 증시 회복 조건 네 가지

같은 날 반도체가 무너졌는데 다우는 1% 오르고 코스피는 10% 넘게 빠졌습니다.
숫자를 나란히 놓고 보니 차이가 어디서 오는지 명확해졌습니다.
무엇이 갈랐는지, 그리고 회복에 필요한 조건이 무엇인지 정리했습니다.

7월 28일은 두 시장의 체력 차이가 극명하게 드러난 날이었습니다.
반도체라는 같은 충격을 받았는데 결과가 완전히 달랐습니다.

코스피 회복 조건을 찾으려면 이 차이부터 이해해야 합니다.

같은 충격, 다른 결과

미국 반도체지수가 4.49% 빠지는 동안 다우는 1.03% 올랐습니다.
반면 코스피는 10.84% 급락했습니다.

개별 종목 낙폭은 미국이 오히려 컸습니다.
마이크론이 8.9%, AMD가 8.2%, SK하이닉스 미국주식예탁증서가 8.98% 하락했습니다.

그런데 지수는 버텼습니다.
차이는 종목이 아니라 시장 구조에 있었습니다.

미국이 버틴 이유, 순환매

그날 뉴욕 증시는 한 문장으로 요약됐습니다.
반도체가 무너졌지만 나머지 시장이 이를 방어한 하루였습니다.

장 초반에는 상황이 훨씬 나빴습니다.
필라델피아 반도체지수가 6%가량 급락하며 나스닥100을 한때 고점 대비 10% 밀린 기술적 조정 영역까지 끌어내렸습니다.

그런데 장이 진행되면서 낙폭을 상당 부분 되돌렸습니다.
반도체에서 빠져나온 자금이 다른 업종으로 옮겨간 덕분입니다.

AI가 가져올 파괴적 혁신 우려로 올해 부진했던 소프트웨어와 IT 컨설팅 업종이 일제히 반등한 점도 눈에 띕니다.
반도체에서 빠진 돈이 갈 곳이 있었다는 뜻입니다.

애플은 그날 장중 시가총액이 사상 처음으로 5조달러를 돌파했습니다.
우리 돈 약 7271조 5000억원 규모입니다.

알파벳과 아마존, 메타, 마이크로소프트가 AI 인프라에 막대한 설비투자를 쏟아붓는 것과 달리 애플은 낮은 자본지출을 유지해왔습니다.
그 전략이 지금 국면에서 방어력으로 작동하고 있습니다.

한국이 못 버틴 이유, 대안의 부재

우리 시장에는 순환매가 일어날 공간이 좁습니다.
시가총액 상위를 반도체가 압도적으로 차지하고 있기 때문입니다.

반도체에서 자금이 빠지면 그 돈이 갈 만한 규모의 업종이 마땅치 않습니다.
그래서 자금이 업종을 옮기는 대신 시장 밖으로 나갑니다.

7월 28일 외국인 순매도 규모가 4조 9592억원이었던 이유입니다.
매도 종목도 SK하이닉스와 삼성전자를 넘어 현대차, KB금융, NAVER, 셀트리온, POSCO홀딩스까지 업종을 가리지 않았습니다.

미국은 반도체에서 헬스케어로 옮겨 탈 수 있었고, 우리는 한국 자체에서 나가는 선택을 한 것입니다.
같은 뉴스에 결과가 갈린 근본 이유가 여기 있습니다.

오늘 반등, 주체를 봐야 합니다

7월 29일 장 초반에는 반등이 나왔습니다.
오전 9시 10분 기준 코스피는 160.17포인트 오른 6183.83으로 2.66% 상승했습니다.

1.09% 상승 출발한 뒤 장 초반 빠르게 오름폭을 키웠습니다.
삼성전자가 5%대, SK하이닉스가 3%대 반등했습니다.

전날 낙폭이 과도했다는 인식 속에 저가 매수가 유입된 결과로 풀이됩니다.
그런데 수급을 뜯어보면 이야기가 조금 다릅니다.

같은 시각 기관은 4061억원 매수 우위였지만, 개인은 1670억원, 외국인은 2907억원 매도 우위였습니다.
반등을 만든 건 기관이고 외국인은 여전히 파는 중이었습니다.

본주와 ADR의 괴리가 말해주는 것

흥미로운 데이터가 하나 더 있습니다.
같은 회사 주식인데 한국과 미국에서 낙폭이 크게 달랐습니다.

SK하이닉스 미국주식예탁증서가 나스닥에 상장한 7월 10일부터 27일까지, 국내 본주는 218만원에서 181만 6000원으로 16.69% 하락했습니다.
반면 같은 기간 예탁증서는 168.01달러에서 154.57달러로 8.0% 하락에 그쳤습니다.

낙폭 차이가 두 배 이상입니다.
같은 기업의 가치가 아니라 시장의 수급이 다르다는 증거입니다.

개인 투자자들의 이동도 확인됩니다.
한국예탁결제원 집계로 같은 기간 국내 투자자는 이 예탁증서를 6억 7555만달러, 약 9900억원어치 순매수하며 미국 주식 순매수 1위를 기록했습니다.

국내 변동성이 커지자 같은 종목을 미국에서 사는 선택이 늘어난 것입니다.
이 흐름 자체가 국내 수급을 약화시키는 요인이 되기도 합니다.

수급 데이터는 원본으로 직접 확인하는 편이 정확합니다.

회복에 필요한 네 가지 조건

지금까지 짚은 내용을 조건으로 정리하면 이렇습니다.

네 가지 중 두 가지는 이번 주에 힌트가 나옵니다.
연준 금리 결정과 메타, 마이크로소프트, 아마존의 실적 발표가 남아 있습니다.

시장은 동결을 기대하면서도 인상 가능성을 완전히 배제하지 않고 있습니다.
국제 유가는 3거래일 연속 하락하며 물가 부담을 덜어주는 방향으로 움직였습니다.

세 번째 조건이 가장 어렵습니다

비반도체 업종이 대안이 되려면 시간이 필요합니다.
미국처럼 헬스케어와 금융, 소프트웨어가 지수를 떠받치는 구조는 하루아침에 만들어지지 않습니다.

다만 개인 투자자 입장에서는 다르게 읽을 수도 있습니다.
포트폴리오 안에서만큼은 그 구조를 직접 만들 수 있기 때문입니다.

반도체 비중이 계좌의 대부분이라면 시장과 똑같은 취약성을 갖게 됩니다.
7월에 손실이 컸던 계좌들의 공통점이 여기 있었습니다.

자주 묻는 질문

마무리

같은 날 같은 충격을 받고도 결과가 갈렸습니다.
미국은 자금이 업종을 옮겨 탔고, 우리는 시장 밖으로 나갔습니다.

그래서 코스피 회복의 핵심 조건은 반도체 자체보다 대안의 존재입니다.
반도체가 좋아지기만 기다리는 구조로는 다음 충격에도 같은 일이 반복됩니다.

시장 구조는 개인이 바꿀 수 없지만 계좌 구조는 바꿀 수 있습니다.
반도체 비중부터 확인해보시길 권합니다.

그리고 이번 주 연준 결정과 빅테크 설비투자 계획을 보고 판단해도 늦지 않습니다.
빚은 반등 구간에서 먼저 정리하시길 바랍니다.

공식 자료는 한국거래소 정보데이터시스템, 한국은행 경제통계시스템, 금융감독원 전자공시시스템에서 확인하실 수 있습니다.

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