관련주 목록을 보다가 이상한 점을 발견했습니다.
계약서가 있는 회사보다 없는 회사가 더 많이 올랐더군요.
모더나 mRNA 수혜주를 연결고리 강도로 나눠 보겠습니다.
큰 뉴스가 나오면 관련주가 한꺼번에 오릅니다.
이번에도 그랬습니다.
그런데 며칠 지나 정리해 보니 흥미로운 대비가 보였습니다.
순서대로 짚어보겠습니다.
무슨 일이 있었을까요
모더나와 미국 머크가 공동 개발 중인 개인맞춤형 mRNA 암 치료제가 임상 3상에 성공했습니다.
완전 절제된 고위험 2B기부터 4기까지의 흑색종 환자 1137명을 대상으로 한 시험이었습니다.
1차 평가변수인 무재발생존기간과 주요 2차 평가변수인 원격전이 없는 생존기간을 모두 충족했습니다.
개인맞춤형 mRNA 암 치료제가 대규모 3상에서 성공한 건 처음입니다.
미국 증시 반응은 극적이었습니다.
모더나 주가가 하루에 176.97% 폭등해 174.38달러에 마감했습니다.
그러자 국내 관련주도 일제히 뛰었습니다.
문제는 어떤 종목이 얼마나 올랐느냐입니다.
등락률을 보시면 이상합니다
| 종목 | 8월 20일 등락 | 연결 근거 |
|---|---|---|
| 소마젠 | 29.98% 상한가 | 모더나에 유전체 분석 서비스 공급 |
| 삼양바이오팜 | 29.79% 상한가 | 자체 mRNA 전달체 연구 발표 겹침 |
| 제넥신 | 상한가 | 백신 플랫폼 보유 |
| 나이벡 | 19.82% 상승 | mRNA 약물전달 플랫폼 개발 중 |
| 알테오젠 | 11.86% 상승 | MSD에 키트루다 SC 기술 이전 |
| 에스티팜 | 7.65% 상승 | mRNA 원료·생산설비 보유 |
가장 오른쪽 칸을 보시죠.
가장 아래 두 종목의 연결 근거가 가장 구체적입니다.
그런데 상승률은 가장 낮습니다.
반대로 상한가를 간 종목들은 근거가 상대적으로 느슨합니다.
왜 이런 일이 벌어질까요
급등장에서는 시가총액이 작은 종목이 더 크게 움직입니다. 적은 금액으로도 주가를 밀어 올릴 수 있기 때문이죠. 반면 연결고리가 강한 대형주는 이미 그 기대가 어느 정도 반영돼 있어 상승 폭이 완만합니다. 상승률과 연관성의 크기는 별개라는 뜻입니다.
증권가가 꼽은 두 곳
그럼 전문가들은 어디를 봤을까요.
IBK투자증권에서 두 곳을 지목했습니다.
알테오젠, 계약이 이미 있습니다
이 회사는 정맥주사 제형 약물을 피하주사로 바꾸는 플랫폼 기술을 가지고 있습니다.
ALT-B4라는 이름입니다.
그리고 이 기술을 머크에 이전했습니다.
키트루다 피하주사 제형에 적용됩니다.
이번 임상이 바로 그 키트루다와 mRNA 암 치료제를 함께 쓴 시험이었습니다.
연결 구조가 명확하죠.
정이수 연구원은 국내 기업 가운데 가장 직접적인 수혜가 기대되는 곳으로 이 회사를 꼽았습니다.
병용요법이 다른 암종으로 확대되면 피하주사 제형을 중심으로 늘어날 것이라는 분석입니다.
실제로 머크는 이미 고위험 1기 비소세포폐암 환자를 대상으로 키트루다 피하주사와 mRNA 치료제를 함께 투여하는 3상에 착수했습니다.
확대가 이미 시작됐다는 뜻입니다.
참고로 키트루다는 지난해 317억 달러의 매출을 기록한 대형 품목입니다.
여기에 기술 사용료가 붙는 구조라는 게 핵심입니다.
에스티팜, 만들 수 있는 설비가 있습니다
두 번째로 꼽힌 곳입니다.
성격이 다릅니다.
mRNA 의약품 생산에 필요한 원료와 설비를 갖춘 위탁개발생산 기업입니다.
직접 신약을 만드는 게 아니라 다른 회사 물량을 대신 생산하는 사업이죠.
논리는 이렇습니다.
이번 성공으로 다른 제약사들도 mRNA 암백신 개발에 뛰어들 가능성이 커졌습니다.
그러면 초기 임상 물량을 만들어줄 곳이 필요해집니다.
그 수요를 받을 수 있는 기업이라는 게 수혜 근거입니다.
다만 알테오젠과는 차이가 있습니다.
이미 맺어진 계약이 아니라 앞으로 생길 수요를 겨냥한 논리라는 점입니다.
이름만 걸친 종목과 진짜 수혜주를 가르는 방법을 사례로 정리했습니다.
연결고리를 단계로 나눠보면
같은 관련주라도 거리가 다릅니다.
표로 정리해 보겠습니다.
| 단계 | 성격 | 해당 사례 |
|---|---|---|
| 1단계 | 이미 계약이 체결돼 사용료가 발생 | 키트루다 SC 기술 이전 |
| 2단계 | 실제 거래 관계가 있음 | 모더나에 분석 서비스 공급 |
| 3단계 | 수요를 받을 설비와 역량 보유 | mRNA 위탁생산 |
| 4단계 | 같은 분야 기술을 개발 중 | 자체 전달체 플랫폼 |
위로 갈수록 매출로 이어질 가능성이 높습니다.
아래로 갈수록 기대에 가깝고요.
그런데 주가 상승률은 대체로 반대 순서였습니다.
이게 이번 사례에서 가장 눈여겨볼 대목입니다.
4단계 종목을 볼 때 주의할 점
- 기술 개발 중이라는 것과 매출이 발생한다는 건 다른 이야기
- 같은 날 자체 연구 발표가 겹쳐 상승 폭이 커진 사례도 있음
- 회사 측도 두 발표 시점이 우연히 겹쳤다는 취지로 설명
- 재료가 소멸하면 가장 먼저 되돌려지는 구간
그래도 확인해야 할 것들
첫째, 매출 반영 시점
연결고리가 강해도 언제 실적이 되는지는 별개입니다.
병용요법이 다른 암종으로 확대되려면 임상과 승인 절차가 남아 있습니다.
비소세포폐암 3상은 이제 착수 단계입니다.
결과가 나오고 승인을 받기까지 시간이 걸립니다.
둘째, 계약 조건
기술 이전 계약은 조건이 다양합니다.
매출 대비 몇 퍼센트를 받는지, 상한이 있는지에 따라 효과가 달라집니다.
세부 조건은 대개 비밀 유지 대상이라 공개되지 않습니다.
사업보고서에서 확인 가능한 범위를 보시는 게 좋습니다.
셋째, 이미 오른 폭
발표 당일에만 두 자릿수가 올랐습니다.
지금 접하셨다면 반영된 뒤일 가능성이 큽니다.
급등 직후 며칠은 되돌림이 나오는 경우가 많습니다.
서두르지 않으셔도 됩니다.
공시로 계약 내용을 직접 확인하시면 판단이 정확해집니다.
임상 자체에도 남은 숙제가 있습니다
한 가지 더 짚어야 할 게 있습니다.
성공 발표에 구체적인 수치가 빠져 있습니다.
평가변수를 충족했다는 사실만 공개됐습니다.
암 재발 없이 지낸 기간이 얼마나 늘었는지는 나오지 않았습니다.
관련 데이터는 올해 말 의학 학회에서 발표될 예정입니다.
그 숫자에 따라 시장 평가가 달라질 수 있습니다.
통계적으로 유의미하다는 것과 임상적으로 충분하다는 건 다른 이야기니까요.
연말 발표가 다음 분기점입니다.
제가 이 사례에서 정리한 것
저는 등락률 표를 저장해 뒀습니다.
관련주라는 말의 실체를 보여주는 자료거든요.
가장 많이 오른 종목이 가장 관련 있는 종목은 아니었습니다.
오히려 반대에 가까웠죠.
그래서 확인 순서를 정했습니다.
목록에서 이름을 봤다면 먼저 몇 단계인지 따져봅니다.
계약이 있는지, 거래 관계가 있는지, 아니면 같은 분야를 연구 중인지.
이 구분만 해도 판단이 훨씬 쉬워집니다.
그리고 급등 당일에는 담지 않기로 했습니다.
상한가는 장 초반에 형성되고, 제가 뉴스를 본 시점에는 이미 늦으니까요.
급등 종목에 들어가기 전 기준을 세우는 방법입니다.
자주 묻는 질문
Q1. 왜 연결고리가 약한 종목이 더 올랐나요?
시가총액 차이가 큽니다. 규모가 작은 종목은 적은 금액으로도 주가가 크게 움직입니다. 반면 연결고리가 강한 기업은 이미 기대가 반영돼 있어 상승 폭이 완만하게 나타나는 경우가 많습니다.
Q2. 피하주사 제형이 왜 중요한가요?
정맥주사는 병원에서 오랜 시간 맞아야 하지만 피하주사는 투여가 간편합니다. 환자 편의가 높아지고 의료진 부담도 줄어 사용 확대에 유리합니다. 그래서 제형 변경 기술에 사용료가 붙는 구조가 성립합니다.
Q3. 지금 들어가도 될까요?
발표 당일 이미 크게 올랐습니다. 게다가 임상의 구체적 수치는 연말에 공개됩니다. 확인 시점을 정해두고 접근하시는 편이 부담이 적습니다. 바이오 종목은 데이터 하나에 크게 움직이므로 빌린 돈으로 접근하시면 위험이 커집니다.
마무리
정리하겠습니다.
증권가가 꼽은 두 곳은 키트루다 피하주사 기술을 이전한 기업과 mRNA 위탁생산 역량을 갖춘 기업이었습니다.
그런데 발표 당일 상승률은 이 두 종목이 오히려 낮았습니다.
상한가를 간 종목들은 연결 근거가 상대적으로 느슨했고요.
상승률과 연관성의 크기는 다릅니다.
그리고 임상의 구체적 수치는 아직 공개되지 않았습니다.
그러니 목록보다 단계를 보세요.
모더나 mRNA 수혜주를 검토하실 때는 계약이 있는지부터 확인하시길 권합니다.