6월에 나온 보고서를 뒤늦게 찾아 읽어봤습니다.
그때 경고했던 사람이 지금은 다른 이야기를 하고 있더군요.
코스피 전망이 어떻게 바뀌었는지 정리했습니다.
올여름 증시가 크게 흔들렸습니다.
그런데 그걸 미리 짚은 분석이 있었습니다.
근거가 흥미롭습니다.
순서대로 보겠습니다.
6월에 무슨 일이 있었을까요
6월 22일 국내 증시에서 큰 사건이 있었습니다.
SK하이닉스가 삼성전자를 제치고 시가총액 1위에 올랐습니다.
| 구분 | SK하이닉스 | 삼성전자 |
|---|---|---|
| 시가총액 | 2,079조원 | 2,062조원 |
| 당시 주가 | 293만4,000원 | 35만7,500원 |
| 연초 대비 상승률 | 348.4% | 194.8% |
삼성전자가 25년 7개월 만에 1위 자리를 내줬습니다.
2000년 이후 처음 있는 일이었죠.
배경은 명확합니다.
고대역폭메모리 선행 개발로 인공지능 투자 수혜를 집중적으로 흡수한 결과입니다.
반면 삼성전자는 스마트폰과 가전, 디스플레이까지 사업이 다각화돼 있어 반도체 재료의 반영 비율이 분산됐다는 평가가 나왔습니다.
그런데 이걸 경고 신호로 본 사람이 있었습니다
바로 다음 날인 6월 23일 보고서가 나왔습니다.
시총 역전을 과열 신호로 짚은 내용이었습니다.
논리가 단순하면서 명확합니다.
시가총액 1위라는 자리를 정상적으로 생각한다면 이익 규모도 1위여야 한다는 겁니다.
비교 대상으로 미국을 들었습니다
엔비디아가 미국에서 시가총액 1위인 이유는 이익 규모가 1위이기 때문이라는 설명입니다. 반면 국내에서는 삼성전자의 순이익 추정치가 더 높은 상황에서 시총이 역전됐죠. 이익과 시총의 순서가 어긋난 상태를 위험 신호로 본 겁니다.
실제로 그 뒤 증시가 크게 흔들렸습니다.
7월에는 급락 구간이 있었고요.
예측이 맞아떨어진 셈입니다.
그래서 이후 발언에 관심이 쏠렸습니다.
그런데 7월에는 입장이 달라졌습니다
같은 분석가가 7월 13일 새 보고서를 냈습니다.
이번에는 방향이 반대였습니다.
코스피가 기술적으로 완전한 바닥권에 도달했다는 진단이었습니다.
구체적인 목표치도 제시했습니다.
| 구분 | 제시 수치 |
|---|---|
| 단기 반등 목표 | 9,240 |
| 장기 전망치 | 11,450 |
| 반도체 고점론 | 아직 이르다는 평가 |
| 진짜 위험 시기 | 내년 하반기 이후 |
불과 3주 만에 과열 경고에서 바닥권 판단으로 바뀐 겁니다.
모순처럼 보이지만 논리가 있습니다.
같은 기준을 다르게 적용한 겁니다
6월에는 시총과 이익의 순서가 어긋났습니다.
그래서 과열로 봤죠.
7월에는 급락으로 그 괴리가 해소됐습니다.
그러니 다시 담을 구간이 됐다는 판단입니다.
기준이 바뀐 게 아니라 상황이 바뀐 것이라는 뜻입니다.
더 중요한 구조적 지적
8월에 나온 발언에는 더 근본적인 문제가 담겼습니다.
한국 증시의 구조에 관한 이야기입니다.
삼성전자와 SK하이닉스를 합친 비중이 코스피 전체 시가총액의 50%를 넘습니다.
두 종목이 절반이라는 뜻이죠.
그래서 반도체가 부진하면 지수 전체가 흔들립니다.
피할 방법이 없는 구조입니다.
미국과 비교하면 차이가 보입니다
미국 대표 지수는 업종별로 비슷한 규모의 기업이 다양하게 포진해 있습니다.
한쪽에 대한 의존도가 낮죠.
반도체가 부진해도 소프트웨어 기업들이 받쳐줍니다.
내년 이익 증가율에서 반도체 다음으로 꼽히는 게 제약과 바이오이고, 이 기업들은 수익성도 좋다는 설명입니다.
반면 한국은 반도체를 빼면 이익 증가를 기대할 업종이 마땅치 않습니다.
이게 구조적 취약점입니다.
투자자 입장에서 의미하는 것
- 코스피 지수를 사면 사실상 반도체에 절반을 거는 셈
- 분산 투자를 해도 국내 주식만으로는 한계가 있음
- 반도체 업황 변화가 전체 계좌에 그대로 반영됨
- 업종을 나누려면 해외 자산이나 다른 시장이 필요
그래서 대안을 찾는 흐름이 있습니다
반도체 쏠림을 벗어날 업종이 거론됩니다.
두 갈래가 언급됩니다.
반도체 소재·부품·장비
같은 산업이지만 위치가 다릅니다.
대형사에 납품하는 기업들이죠.
설비 투자가 늘면 수혜를 봅니다.
그리고 규모가 작아 같은 계약이어도 실적 반영 폭이 큽니다.
다만 대형사 투자 계획에 좌우되므로 완전히 독립적이지는 않습니다.
방산
반도체와 무관한 사이클을 가진 업종입니다.
지정학적 상황과 각국 국방예산에 연동됩니다.
실제로 대만도 내년 국방예산을 국내총생산의 3% 이상으로 편성할 전망입니다.
글로벌 국방비 증가 흐름이 이어지고 있습니다.
반도체가 흔들려도 별개로 움직일 수 있다는 점이 분산 측면의 장점입니다.
종목의 실제 연결 강도를 확인하는 방법을 정리했습니다.
고금리에서는 현금이 많은 기업이 유리합니다
같은 분석에서 반복되는 이야기입니다.
이유가 있습니다.
금리가 높으면 빌리는 비용이 커집니다.
반면 현금을 쌓아둔 기업은 그 부담이 없습니다.
오히려 이자 수익이 생기죠.
그리고 그 현금으로 자사주를 사거나 배당을 늘릴 수 있습니다.
실제로 그런 흐름이 나타나고 있습니다
최근 국내 대형 기업들의 발표를 보시면 확인됩니다.
한 곳은 40조원 규모 자사주 소각을 결정했습니다.
다른 한 곳은 3분기에 30조원 안팎의 현금배당을 시행합니다.
연간 주주환원 규모가 90조원에서 110조원에 이르는 계획도 나왔고요.
쌓아둔 현금을 주주에게 돌려주는 방향입니다.
고금리 국면에서 시장이 선호하는 방식이라는 분석과 맞아떨어집니다.
주주환원 정책이 주가에 미치는 영향을 정리한 글입니다.
전망을 참고할 때 주의할 점
한 가지 짚고 넘어가야 합니다.
예측이 한 번 맞았다고 다음도 맞는 건 아닙니다.
같은 분석가도 3주 만에 방향을 바꿨습니다.
상황이 달라지면 판단도 달라지기 때문입니다.
숫자보다 논리를 보세요
목표 지수 11,450이라는 숫자보다 그 근거가 유용합니다. 시총과 이익 규모의 순서, 코스피 내 반도체 비중, 설비투자 증가율 같은 지표들이죠. 이건 누구나 확인할 수 있는 자료입니다. 논리를 알면 상황이 바뀔 때 스스로 판단할 수 있습니다.
지금 확인할 세 가지
첫째, 시총과 이익의 순서
두 회사의 시가총액과 순이익 추정치를 나란히 놓아보세요.
순서가 어긋나 있으면 경고 신호로 읽는 게 이 분석의 논리입니다.
둘째, 코스피 내 반도체 비중
현재 50%를 넘습니다.
이 비중이 커질수록 지수가 두 종목에 더 좌우됩니다.
분산을 원하신다면 국내 지수만으로는 부족하다는 뜻이기도 합니다.
셋째, 설비투자 증가율
진짜 위험 시기를 내년 하반기 이후로 본 근거입니다.
빅테크 투자가 둔화되면 반도체 수요도 함께 줄어듭니다.
분기 실적 발표에서 자본지출 계획을 확인하시면 됩니다.
제가 이 사례에서 배운 것
저는 예측이 맞았다는 사실보다 논리에 주목했습니다.
시총 1위라면 이익도 1위여야 한다는 기준 말입니다.
이건 제가 직접 확인할 수 있는 내용입니다.
두 회사의 시가총액과 순이익 추정치를 비교하면 되니까요.
그리고 3주 만에 입장이 바뀐 것도 배울 점이었습니다.
전망은 상황에 따라 바뀐다는 걸 보여주니까요.
그래서 저는 목표 지수를 외우지 않습니다.
대신 그 근거로 쓰인 지표를 확인 목록에 넣었습니다.
자주 묻는 질문
Q1. 시총 역전이 왜 위험 신호인가요?
시가총액은 기업 가치에 대한 시장의 평가입니다. 이익 규모가 더 큰 기업보다 시총이 높아지면 기대가 실적을 앞선 상태로 볼 수 있다는 논리입니다. 다만 미래 성장성을 반영한 결과라는 반대 해석도 존재합니다.
Q2. 예측이 맞았으니 다음 전망도 믿어도 되나요?
한 번 맞았다고 다음도 맞는다고 보기는 어렵습니다. 같은 분석가도 3주 만에 방향을 바꿨습니다. 숫자를 그대로 받아들이기보다 근거로 든 지표를 직접 확인해 보시는 편이 낫습니다.
Q3. 반도체 비중이 높은 게 왜 문제인가요?
지수 전체가 한 업종에 좌우되기 때문입니다. 국내 지수를 사면 사실상 반도체에 절반을 거는 셈입니다. 업종을 나누려면 다른 시장이나 자산을 함께 고려하셔야 분산 효과가 생깁니다.
마무리
정리하겠습니다.
6월 22일 SK하이닉스가 26년 만에 삼성전자를 제치고 시총 1위에 올랐습니다.
바로 다음 날 이를 과열 신호로 짚은 분석이 나왔고 이후 증시가 흔들렸습니다.
근거는 시총 1위라면 이익 규모도 1위여야 한다는 기준이었습니다.
그런데 7월에는 바닥권 판단으로 바뀌었습니다.
급락으로 괴리가 해소됐다는 논리입니다.
더 중요한 건 구조적 지적입니다.
코스피 전망을 보실 때는 목표 지수보다 반도체 비중이 절반을 넘는다는 사실을 먼저 감안하시길 권합니다.