지수가 오르면 증권주도 오를 줄 알았는데 아니었습니다.
수익 구조를 들여다보니 다른 숫자를 봐야 했습니다.
증권주가 움직이는 조건을 정리했습니다.
증권사는 주식시장에서 돈을 버는 회사입니다.
그래서 지수와 함께 움직일 것 같죠.
그런데 실제로는 다릅니다.
수익 구조를 보면 이유가 나옵니다.
증권사는 어디서 돈을 벌까요
수익원이 여러 개입니다.
정리하면 이렇습니다.
| 수익원 | 내용 | 좌우하는 변수 |
|---|---|---|
| 위탁매매 수수료 | 개인 매매 중개 | 거래대금 |
| 이자수익 | 신용거래 대출 | 신용융자 잔고 |
| 기업금융 | 상장 주관, 채권 발행 | 공모 시장 활성도 |
| 자기매매 | 회사 자금 운용 | 시장 방향 |
| 자산관리 | 펀드·상품 판매 | 수탁 자산 규모 |
다섯 갈래입니다.
그런데 지수가 직접 영향을 주는 건 하나뿐입니다.
자기매매만 시장 방향과 연동됩니다.
나머지는 다른 숫자를 봅니다.
조건 하나, 거래대금
가장 중요합니다.
사고팔 때마다 수수료가 붙으니까요.
여기서 핵심은 방향이 아니라 활발함입니다.
오르든 내리든 거래가 많으면 수수료가 늘어납니다.
급락장이 증권사에 나쁘지만은 않습니다
지난여름 코스피가 하루 5.80% 빠진 다음 날 5.89% 오른 구간이 있었습니다. 이런 날에는 거래가 폭발합니다. 팔려는 사람과 사려는 사람이 모두 움직이니까요. 수수료 수익 측면에서는 조용한 상승장보다 나을 수 있습니다.
반대로 지수가 올라도 거래가 없으면 수수료가 늘지 않습니다.
소수 대형주만 오르고 나머지가 조용한 경우가 그렇습니다.
실제로 그런 구간이 있었습니다
지난달 코스피가 5.89% 오른 날을 보시죠.
그런데 코스닥은 1.99%에 그쳤습니다.
반도체 두 종목이 지수를 끌어올린 결과였습니다.
중소형주는 거래가 활발하지 않았다는 뜻이죠.
이런 구간에서는 지수 상승이 증권사 수익으로 온전히 이어지지 않습니다.
조건 둘, 신용융자 잔고
두 번째 수익원입니다.
개인에게 돈을 빌려주고 이자를 받는 사업이죠.
잔고가 크면 이자수익이 늘어납니다.
그래서 이 숫자를 봐야 합니다.
| 시점 | 신용융자 잔고 |
|---|---|
| 7월 | 38조원 돌파, 사상 최대 |
| 8월 초 | 30조원 아래 |
| 변화 | 8조원 이상 감소 |
한 달도 안 돼 8조원이 줄었습니다.
상당 부분이 강제로 정리된 물량이었고요.
증권사 입장에서는 이자 받을 원금이 줄어든 셈입니다.
수익 감소 요인이죠.
이 지표는 양날입니다
- 잔고가 늘면 이자수익 증가
- 다만 급락 시 반대매매로 손실 위험도 커짐
- 담보가 부족하면 증권사가 미수금을 떠안을 수 있음
- 그래서 잔고 증가가 항상 호재는 아님
조건 셋, 공모 시장
기업금융 부문입니다.
상장을 주관하고 수수료를 받는 사업이죠.
그런데 이 시장이 위축됐습니다.
숫자를 보시면 알 수 있습니다.
| 구분 | 올해 상반기 |
|---|---|
| 코스닥 공모금액 | 6,347억원, 16건 |
| 비교 시점 | 2020년 상반기 이후 최저 |
| 유가증권시장 신규 상장 | 1곳 |
| 전체 공모금액 변화 | 2조2,095억원에서 1조1,327억원, 49% 감소 |
공모금액이 절반으로 줄었습니다.
그만큼 주관 수수료도 감소한다는 뜻이죠.
이유는 명확합니다.
올해 신규 상장 20곳 중 18곳이 공모가를 밑돌고 있습니다.
투자 심리가 위축되니 기업들도 상장을 미루게 됩니다.
악순환 구조입니다.
공모주 시장이 왜 위축됐는지 자세히 정리했습니다.
조건 넷, 금리
복합적으로 작용합니다.
방향이 하나가 아닙니다.
금리가 오를 때
신용융자 이자수익이 늘어납니다.
빌려주는 금리가 높아지니까요.
반면 보유 채권 평가손이 발생합니다.
증권사는 채권을 많이 들고 있습니다.
그리고 주식시장이 위축되면 거래대금도 줄어듭니다.
금리가 내릴 때
채권 평가이익이 생깁니다.
주식시장에도 우호적이죠.
다만 이자수익률은 낮아집니다.
그래서 어느 쪽이 유리한지 단정하기 어렵습니다.
지금은 어떤 구간일까요
조건별로 점검해 보겠습니다.
최근 상황입니다.
| 조건 | 현재 상황 | 증권사 수익 |
|---|---|---|
| 거래대금 | 급등락 반복으로 활발 | 우호적 |
| 신용융자 잔고 | 8조원 이상 감소 | 부정적 |
| 공모 시장 | 2020년 이후 최저 | 부정적 |
| 지수 | 6월 고점 대비 조정 | 자기매매 부담 |
네 가지 중 하나만 우호적입니다.
거래대금이죠.
나머지 세 가지는 부담 요인입니다.
그래서 지수가 회복돼도 증권주가 함께 오르지 않을 수 있습니다.
반대로 좋았던 구간도 있었습니다
올해 상반기를 보시죠.
조건이 모두 맞아떨어졌습니다.
코스피가 전년 말 대비 101% 넘게 올랐습니다.
거래가 폭발했고 신용융자도 사상 최대를 기록했습니다.
그리고 증권거래세 수입이 크게 늘었다는 소식도 나왔습니다.
대만에서는 이 세수로 전 국민에게 현금을 지급하는 방안이 추진될 정도였습니다.
그만큼 거래가 활발했다는 뜻입니다.
증권사 실적에 가장 좋은 환경이었죠.
확인 방법
일일 거래대금
한국거래소 홈페이지나 증권사 앱에서 확인할 수 있습니다.
코스피와 코스닥을 합쳐 보시면 됩니다.
평소보다 크게 늘어나는 구간이 증권사에 유리합니다.
신용융자 잔고
금융투자협회에서 매일 공개합니다.
추세가 늘어나는지 줄어드는지 보시면 됩니다.
공모 일정
전자공시에서 증권신고서를 확인할 수 있습니다.
상장 예정 기업이 많아지면 기업금융 수익이 늘어납니다.
증권사별 수익 구성
사업보고서에서 부문별 매출을 확인하세요.
회사마다 비중이 다릅니다.
위탁매매 비중이 큰 곳과 기업금융 비중이 큰 곳의 반응이 다릅니다.
같은 증권주라도 갈리는 이유입니다.
사업보고서에서 부문별 매출을 확인하는 방법입니다.
배당도 함께 보셔야 합니다
증권주의 특징 중 하나입니다.
배당수익률이 상대적으로 높은 편입니다.
실적이 좋은 해에는 배당도 늘어납니다.
반대로 실적이 꺾이면 배당도 줄어들 수 있습니다.
그래서 배당을 목적으로 담으실 때도 위 조건들을 확인하셔야 합니다.
거래대금과 신용융자 잔고가 실적을 좌우하니까요.
배당 계산 시 주의할 점
배당금에는 15.4%가 원천징수됩니다. 그리고 이자와 배당을 합친 금융소득이 연 1,000만원을 넘으면 건강보험료 산정에 영향을 줄 수 있고, 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 됩니다. 배당수익률만 보고 금액을 키우면 예상하지 못한 부담이 생깁니다.
제가 증권주를 볼 때 확인하는 순서
저는 지수를 먼저 보지 않습니다.
거래대금부터 확인합니다.
지수가 올라도 거래가 없으면 수수료가 늘지 않으니까요.
반대로 급등락 구간에는 거래가 폭발합니다.
그다음 신용융자 잔고 추세를 봅니다.
이자수익과 직결되는 숫자입니다.
마지막으로 해당 증권사의 수익 구성을 확인합니다.
위탁매매 비중이 큰지 기업금융 비중이 큰지에 따라 반응이 다릅니다.
이 세 가지를 보면 왜 같은 날 증권주끼리도 갈리는지 이해됩니다.
자주 묻는 질문
Q1. 지수가 오르면 증권주도 오르지 않나요?
직접 연동되는 건 자기매매 부문뿐입니다. 위탁매매는 거래대금, 이자수익은 신용융자 잔고, 기업금융은 공모 시장에 좌우됩니다. 지수가 올라도 거래가 적으면 수수료 수익은 늘지 않습니다.
Q2. 급락장에는 증권주가 나쁜가요?
한 방향으로만 작동하지 않습니다. 급락 구간에는 거래가 폭발해 수수료가 늘어납니다. 다만 신용융자 반대매매로 손실 위험이 생기고 자기매매 부문에도 부담이 갑니다. 조건별로 나눠 보셔야 합니다.
Q3. 증권주끼리도 왜 다르게 움직이나요?
수익 구성이 다르기 때문입니다. 위탁매매 비중이 큰 회사는 거래대금에, 기업금융 비중이 큰 회사는 공모 시장에 더 민감합니다. 사업보고서에서 부문별 매출을 확인하시면 어느 조건을 봐야 할지 정해집니다.
마무리
정리하겠습니다.
증권사 수익은 다섯 갈래인데 지수와 직접 연동되는 건 하나뿐입니다.
가장 중요한 건 거래대금이고, 방향이 아니라 활발함이 관건입니다.
그다음이 신용융자 잔고와 공모 시장입니다.
최근 상황을 보면 거래대금은 우호적이지만 신용융자가 8조원 넘게 줄었고 공모 시장은 2020년 이후 최저입니다.
네 가지 조건 중 하나만 맞는 셈이죠.
그러니 지수만 보고 판단하지 마세요.
증권주를 보실 때는 거래대금과 신용융자 잔고를 먼저 확인하시길 권합니다.