SPCX 애널리스트 목표가 $63~$401 극과 극 – 지금 185달러는 싼가 비싼가?

2026년 6월 18일, 스페이스X(SPCX)가 상장 이후 이틀 연속 하락하며 185달러대로 밀려 내려가던 날, 월가에서 가장 대담한 목소리가 터져 나왔다. 리서치 기관 Arete Research의 앤드류 빌 애널리스트가 스페이스X에 매수 의견을 제시하며 목표주가로 401달러를 내놓은 것이다. 상장 후 등장한 목표주가 중 월가 최고치다. 현재 주가 대비 117%의 추가 상승 가능성을 제시한 이 리포트, 근거가 무엇인지 뜯어봤다.

Arete가 말한 것 – 핵심 3줄 요약

Arete Research의 앤드류 빌 애널리스트는 6월 18일 스페이스X(SPCX) 커버리지를 개시하면서 매수(Buy) 의견과 함께 목표주가 401달러를 제시했다.
이는 당시 종가 185달러 대비 117%의 상승 여력이고, 상장 이후 어느 애널리스트도 제시하지 않은 가장 높은 목표주가다.

빌 애널리스트는 1990년대부터 통신·위성 섹터를 분석해온 베테랑이다.
그의 핵심 논거는 단순하다.
“스페이스X의 다음 세대 스타링크 V3 위성이 교외 지역 광대역 시장에서 상당한 기회를 창출할 수 있다. 스페이스X는 우주·연결성·AI라는 세 분야에 걸쳐 복잡한 공학적 과제들을 단계적으로 풀어가는 유일무이한 기업이다.”

주목할 점이 하나 있다.
빌이 401달러 목표주가를 세운 근거는 로켓 발사가 아니다.
아직 궤도에 오르지도 않은 위성에 베팅한 것이다.
스타링크 V3 위성이 상용화되면 현재 도달하지 못하는 교외 지역 수천만 가구가 고속 인터넷 신규 가입자가 된다는 시나리오다.

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왜 스타링크 V3 위성인가 – 401달러의 핵심 베팅

현재 스타링크의 실적 – 스페이스X의 유일한 흑자 엔진

스페이스X의 재무 구조를 먼저 이해해야 한다.
스타링크는 2025년 매출 114억 달러, 영업이익 44억 달러, 조정 EBITDA 마진 63%를 기록했다.
전 세계 164개국·지역에서 1030만 명의 구독자를 보유하고 있다.

문제는 스타링크를 제외한 나머지 부문이다.
AI 부문(xAI·그록·X 플랫폼·콜로서스)은 2026년 1분기에만 매출 32억 달러에 적자 63억6000만 달러를 기록했다.
로켓 발사 부문도 초대형 투자가 지속되는 구간이다.
스페이스X 전사 기준으로 2025년 순손실 49억 달러, 2026년 1분기 42억8000만 달러의 적자가 쌓여 있는 상황이다.
그럼에도 빌이 401달러를 제시한 이유는 스타링크 V3가 이 구조를 통째로 바꿀 수 있다는 믿음 때문이다.

스타링크 V3 – 아직 궤도에 없는 위성이 모든 걸 바꾼다

현재 스타링크(V1·V2 위성)의 주요 고객은 도시 외곽과 농촌 지역이다.
광케이블 인프라가 없는 지역에 위성으로 인터넷을 제공하는 방식이다.
그런데 V3 위성은 용량과 속도가 획기적으로 개선된다.
교외 지역 가정집에서 기가비트급 속도를 제공할 수 있을 만큼이다.

이 말의 의미는 이렇다.
현재 스타링크는 케이블이나 광섬유 인터넷이 없는 곳에 들어간다.
V3가 상용화되면 케이블 인터넷이 있는 교외 가정에도 경쟁력 있는 대안이 된다.
미국만 해도 교외 지역 가구가 수천만 개에 달한다.
빌은 이 가구들이 잠재적인 스타링크 신규 가입자가 될 수 있다고 봤다.

월가 애널리스트 의견 완전히 갈린다 – $62 vs $401

Arete의 401달러는 월가 최고치지만, 반대편 극단도 있다.
CFRA의 키스 스나이더는 매도(Sell) 의견에 목표주가 115달러를 제시했다.
이유는 단호하다.
“스페이스X는 이미 과도한 성장 가정에 기반해 거래되고 있다.”

모닝스타 공정가치 추정치는 63달러로, 상장 이후 어느 시점에도 현재 주가를 정당화하지 못하는 수준이다.
상장 후 48시간 만에 주가가 이미 당시 가장 높은 목표주가(227달러)를 넘어버린 황당한 상황도 있었다.

현재 애널리스트 스펙트럼을 보면: 매도 측(CFRA) $115, 모닝스타 공정가치 $63 → 컨센서스 평균 $187.8 → 오펜하이머 $250 → Arete $401. 같은 회사를 두고 저점과 고점 추정치 사이가 6.4배나 벌어진다.
이렇게 넓은 분석가 간 시각 차이는 스페이스X가 얼마나 불확실하고 새로운 종류의 회사인지를 보여준다.

기관	투자의견	목표주가	핵심 논거
Arete Research	매수	$401 (최고치)	스타링크 V3, 교외 광대역 시장 확장
오펜하이머	아웃퍼폼	$250	“3개 수직 통합 동시 수행 유일 기업”
컨센서스 평균	매수	$187.8	7명 중 6명 매수, 1명 매도
CFRA	매도	$115	“과도한 성장 가정, 고평가”
모닝스타	공정가치	$63	현재 주가 대비 3분의 1 수준

현재 주가는 어디 있나 – 185달러의 의미

6월 21일 기준 SPCX 주가는 185달러다.
공모가 135달러 대비 37% 오른 것이고, 상장 후 최고가 225.64달러(6월 16일 기록)에서는 18% 내려온 상태다.

하락 이유는 크게 세 가지다.
첫째, 상장 직후 과열 해소다.
단 48시간 만에 당시 최고 목표주가를 추월할 정도로 빠르게 오른 주가가 차익 실현 압력을 받고 있다.
둘째, 적자 실적이 공개됐다.
S-1 증권신고서에 담긴 분기 적자 42억 달러 규모가 주가를 억누르고 있다.
셋째, 유통 물량이 전체의 4.9%에 불과해 락업 해제(7월 이후 예상) 우려가 상존한다.

그러나 기회 요인도 있다.
나스닥100 편입이 조만간 이루어지면 QQQ를 비롯한 패시브 펀드들이 약 80억 달러 규모를 의무적으로 매수해야 한다.
9월 첫 공식 실적 발표 이후 골드만삭스·모건스탠리·JP모건 등 주관사들이 조용히 있다가 리포트를 발표하면서 커버리지가 6명에서 15~20명으로 늘어날 수 있다.

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401달러를 받으려면 무엇이 현실화돼야 하나

빌의 401달러 목표는 장기 테제다.
TheStreet는 이를 “스타십이 상업 운항을 시작하고 V3 위성이 예정대로 발사될 때 비로소 실현되는 시나리오”라고 정의했다.
구체적으로 세 가지가 현실화돼야 한다.

첫째, 스타링크 구독자 수 확대와 ARPU(가입자당 평균매출) 유지다.
현재 1030만 명이 V3 상용화 이후 2~3배로 늘어나야 한다.
아마존 프로젝트 카이퍼의 경쟁이 ARPU를 갉아먹지 않아야 한다는 조건도 붙는다.

둘째, 스타십의 상업적 운항이다.
재사용 가능한 대형 로켓 스타십이 양산에 성공하면 위성 발사 비용이 현재보다 10분의 1 수준으로 낮아진다.
그러면 스타링크 V3 위성 대량 발사가 경제적으로 가능해지고, 이것이 빌 테제의 가장 핵심적인 전제다.

셋째, AI 사업 흑자 전환이다.
xAI와 그록이 지금 매분기 수십억 달러의 적자를 내고 있다.
이 부문이 수익성을 개선하지 못하면 스타링크 이익이 고스란히 AI 적자 메우기에 쓰이는 구조가 지속된다.

지금 SPCX, 어떻게 접근해야 하나

Arete 401달러는 낙관론의 극단이다.
CFRA 115달러는 비관론의 극단이다.
이 둘 사이 어딘가에 진실이 있다.

지금 185달러에서 SPCX를 산다는 것은 사실 세 가지에 동시에 베팅하는 것이다.
스타링크가 시장 리더십을 유지할 것, 스타십이 상업적으로 성공할 것, AI 사업이 결국 흑자로 돌아설 것.
세 가지 중 하나라도 어긋나면 현재 주가는 비싸다.
세 가지가 모두 맞아떨어지면 401달러는 보수적인 수치가 될 수도 있다.

락업 해제 일정(7월 첫 실적 발표 이후)과 나스닥100 편입 수급(수십억 달러 패시브 매수)이라는 두 단기 변수가 양방향으로 작용할 수 있는 시점이기도 하다.
단기 트레이딩보다 5~10년 장기 보유를 전제로 소액 분할 매수 전략이 가장 현실적인 접근이다.

자주 묻는 질문

마무리

Arete Research가 401달러를 제시한 날, 스페이스X 주가는 185달러로 하락 중이었다.
‘망설이는 시장’ 앞에 ‘가장 대담한 숫자’를 던진 것이다.
그 근거는 화려한 로켓 발사가 아니라, 아직 궤도에 없는 위성이 만들어낼 교외 광대역 시장의 미래였다.

401달러가 맞느냐 63달러가 맞느냐의 싸움은 결국 스타링크 V3가 언제, 얼마나 제대로 작동하느냐가 결정한다.
그것이 확인되는 시점은 빨라도 2027~2028년이다.
지금 SPCX는 그 결과를 기다리는 고위험·고변동성 장기 베팅 종목이다.

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