커뮤니티에 손실 글이 계속 올라오길래 구조를 들여다봤습니다.
그런데 코인이 빠진 것보다 더 큰 문제가 있더군요.
스트래티지 주가가 왜 이렇게 움직이는지 정리했습니다.
비트코인을 가장 많이 보유한 기업입니다.
그래서 코인 가격을 따라 움직이죠.
그런데 최근에는 그보다 더 빠졌습니다.
이유가 구조에 있습니다.
얼마나 보유하고 있을까요
| 항목 | 수치 |
|---|---|
| 비트코인 보유량 | 84만5,050개 |
| 평균 매입 단가 | 약 7만5,651달러 |
| 총 매입 금액 | 약 641억 달러 |
84만 개가 넘습니다.
지난 4월에는 블랙록 상장지수펀드 보유량을 넘어섰습니다.
세계 최대 보유 기업이 된 셈이죠.
그만큼 코인 가격에 크게 좌우됩니다.
그런데 평균가보다 아래입니다
여기가 핵심입니다.
비교해 보시죠.
평균 매입 단가가 7만5,651달러입니다.
그런데 올해 6월 기준 비트코인 가격이 약 6만4,000달러였습니다.
평균가보다 낮죠.
장부상 손실 구간이라는 뜻입니다.
실제로 지난해 4분기에는 18조원대 순손실을 기록했습니다.
코인 가격 급락이 그대로 반영된 결과입니다.
시가총액이 코인 가치보다 낮아졌습니다
이례적인 상황이 벌어졌습니다.
숫자를 보시죠.
지난해 11월 한 매체 보도에 따르면 주가가 전년 대비 60% 하락하면서 시가총액이 490억 달러로 내려앉았습니다.
같은 시점 보유 중인 비트코인 가치는 560억 달러였고요.
회사를 사면 코인을 할인받는 셈입니다
보유 자산보다 시가총액이 낮다는 건 그런 의미입니다. 회사 전체를 사서 코인만 팔아도 이익이 남는 계산이죠. 그런데 시장이 그렇게 평가한다는 건 다른 위험을 보고 있다는 뜻이기도 합니다. 부채와 강제 매도 가능성 같은 것들입니다.
선순환이 반대로 돌아갑니다
이 회사의 자금 조달 구조를 아셔야 합니다.
그래야 주가 움직임이 이해됩니다.
주가가 코인 가치보다 높을 때
프리미엄 상태입니다.
그러면 신주를 발행해 자금을 조달합니다.
그 돈으로 비트코인을 더 삽니다.
주식 수가 늘어도 주당 코인 보유량이 증가하죠.
그러면 주가가 또 오릅니다.
선순환이 만들어집니다.
주가가 코인 가치보다 낮을 때
구조가 반전됩니다.
신주를 발행해도 기존 주당 코인보다 적게 사게 됩니다.
그러면 주주 입장에서 손해죠.
그래서 대규모 자금 조달이 중단됩니다.
주가를 끌어올리던 동력이 사라지는 겁니다.
지금이 그 구간입니다.
| 구분 | 프리미엄 구간 | 할인 구간 |
|---|---|---|
| 신주 발행 | 가능 | 실익 없음 |
| 코인 매수 | 확대 | 축소 |
| 주당 코인 | 증가 | 정체 |
| 주가 동력 | 강화 | 소멸 |
실제로 최근에는 소규모 매수에 그치고 있습니다.
이틀 전 발표를 보면 지난주 비트코인을 추가로 사거나 팔지 않았습니다.
올해는 배당금을 충당하기 위해 일부를 매도하기도 했습니다.
선순환이 느려졌다는 평가가 나오는 이유입니다.
빚으로 샀다는 게 문제입니다
자기 돈만으로 산 게 아닙니다.
전환사채와 유상증자를 동원했습니다.
2024년 10월에는 210억 달러 전환사채에 210억 달러 유상증자를 더해 자금을 조달한다는 계획을 발표했습니다.
그 돈을 전액 비트코인 매집에 넣었고요.
과거에 마진콜 경고가 있었습니다
- 2022년 실적 발표에서 당시 재무책임자가 언급
- 비트코인이 약 2만1,000달러까지 떨어지면 마진콜 직면
- 마진콜이 발생하면 보유 코인 일부를 매각해야 하는 의무 발생
- 강제 매도가 시작되면 코인 가격에도 영향
지금 가격대는 그 선보다 훨씬 위입니다.
다만 구조적으로 그런 위험이 존재한다는 뜻이죠.
자기 돈으로만 샀다면 버틸 수 있습니다.
빌린 돈이 섞이면 선택권이 사라집니다.
빌린 돈으로 투자할 때 왜 버티기 어려운지 계산으로 정리했습니다.
무슨 회사인지 짚고 갑니다
원래는 소프트웨어 기업입니다.
기업용 데이터 분석 플랫폼을 만들었죠.
기업들이 데이터를 모아 의사결정을 돕는 소프트웨어입니다.
1989년 설립된 오래된 회사고요.
그런데 2020년 8월부터 방향이 바뀌었습니다.
현금 수익률 하락과 달러 약세를 이유로 2억5,000만 달러를 비트코인에 투자했습니다.
이름까지 바꿨습니다
2025년 2월에 사명을 스트래티지로 변경했습니다.
마이크로스트래티지라는 이름을 버린 겁니다.
비트코인 중심 기업으로 정체성을 재편한 셈이죠.
소프트웨어 사업은 여전히 하지만 비중이 작습니다.
그래서 시장은 이 회사를 코인 대리 투자 수단으로 봅니다.
다른 코인 관련주와 비교하면
같은 날 등락률을 보시면 차이가 보입니다.
비트코인이 7.49% 오른 날 기준입니다.
| 종목 유형 | 등락률 |
|---|---|
| 채굴기 제조 | 25.56% 상승 |
| 투자 플랫폼 | 14.54% 상승 |
| 거래소 | 9.58% 상승 |
| 비트코인 | 7.49% 상승 |
| 코인 보유 기업 | 6.06% 상승 |
코인 보유 기업이 가장 적게 올랐습니다.
원자산보다도 덜 올랐죠.
자산을 들고 있을 뿐 사업이 확장되는 구조가 아니기 때문입니다.
채굴 기업은 코인이 오르면 이익이 배로 늘지만 여기는 평가액만 변합니다.
확인해야 할 세 가지
첫째, 주가와 코인 가치의 관계
프리미엄인지 할인인지가 핵심입니다.
보유 코인 가치를 시가총액과 비교하시면 됩니다.
할인 구간이면 자금 조달이 어려워지고 상승 동력이 약해집니다.
둘째, 추가 매수 여부
회사가 매주 공시합니다.
비트코인을 계속 사고 있는지 보세요.
매수가 멈추거나 매도가 나오면 자금 사정을 보여주는 신호입니다.
셋째, 부채 구조
전환사채 만기와 규모를 확인하세요.
상환 시점에 자금을 마련해야 합니다.
코인을 팔아야 하는 상황이 오면 주주 가치가 훼손됩니다.
가상자산 시장 흐름을 함께 보시면 판단이 정리됩니다.
직접 사는 것과 무엇이 다를까요
비트코인에 투자하려면 선택지가 여럿입니다.
비교해 보시죠.
| 방법 | 특징 |
|---|---|
| 코인 직접 매수 | 가격을 그대로 반영 |
| 현물 상장지수펀드 | 증권 계좌에서 거래, 운용보수 |
| 코인 보유 기업 | 부채와 경영 위험 추가 |
| 채굴 기업 | 전기료·설비 변수 추가 |
코인 가격만 보고 싶다면 직접 사거나 현물 상품이 단순합니다.
기업을 통하면 변수가 늘어납니다.
부채와 경영 판단, 자금 조달 구조가 모두 영향을 줍니다.
그래서 코인이 올라도 주가는 다르게 움직일 수 있습니다.
이 구조가 주는 교훈
개인 투자에도 적용됩니다.
원리가 같거든요.
자기 돈으로 사면 가격이 빠져도 기다릴 수 있습니다.
그런데 빌려서 사면 다릅니다.
담보비율이 무너지면 팔아야 합니다.
회복을 기다릴 선택권이 사라지는 거죠.
실제로 지난여름 개인 신용거래 잔고가 38조원을 넘겼다가 한 달도 안 돼 30조원 아래로 내려앉았습니다.
8조원 넘게 줄었고 상당 부분이 강제 정리된 물량이었습니다.
규모만 다를 뿐 구조는 같습니다
기업이든 개인이든 빌린 돈으로 변동성 큰 자산을 사면 같은 위험에 놓입니다. 오를 때는 수익이 커지지만 빠질 때는 버틸 수가 없죠. 감당 가능한 범위를 정해두는 게 그래서 중요합니다.
자주 묻는 질문
Q1. 코인보다 더 빠지는 이유가 뭔가요?
부채와 자금 조달 구조 때문입니다. 주가가 보유 코인 가치보다 낮아지면 신주 발행으로 코인을 늘리기 어려워집니다. 그러면 상승 동력이 사라지죠. 여기에 전환사채 상환 부담까지 더해집니다.
Q2. 시총이 코인 가치보다 낮으면 저평가 아닌가요?
단순 계산으로는 그렇습니다. 다만 시장이 다른 위험을 반영하고 있다는 뜻이기도 합니다. 부채 상환 부담, 강제 매도 가능성, 코인 추가 하락 시 손실 확대 같은 요인들입니다. 할인 폭이 더 커질 수 있다고 보는 시각도 있습니다.
Q3. 비트코인에 투자하려면 어떤 방법이 나은가요?
목적에 따라 다릅니다. 코인 가격만 따라가고 싶다면 직접 매수나 현물 상품이 단순합니다. 기업을 통하면 부채와 경영 변수가 추가되죠. 어느 쪽이든 변동성이 매우 크므로 감당 가능한 금액으로 접근하시길 권합니다.
마무리
정리하겠습니다.
이 회사는 비트코인 84만5,050개를 평균 7만5,651달러에 매입했습니다.
그런데 코인 가격이 그보다 낮아지면서 장부상 손실 구간에 들어갔고, 지난해 4분기에는 18조원대 순손실을 기록했습니다.
시가총액이 보유 코인 가치보다 낮아지기도 했고요.
더 큰 문제는 자금 조달 구조입니다.
주가가 코인 가치 아래로 내려가면 신주 발행 효과가 사라져 선순환이 멈춥니다.
코인이 빠진 것보다 더 빠지는 이유가 여기 있습니다.
스트래티지 주가를 보실 때는 코인 가격만이 아니라 부채와 프리미엄 여부를 함께 확인하세요.