목표치를 그대로 뒀다는 소식을 보고 무리한 낙관이라 생각했습니다. 그런데 계산 근거를 읽고 나서 생각이 조금 달라졌어요.
92% 오르는 데 필요한 배수가 생각보다 낮더군요.
2026년 8월 7일 기준으로 골드만삭스 전망의 구조를 정리했습니다.
무엇을 발표했나
티모시 모 아시아·태평양 수석주식전략가가 8월 4일 보고서를 냈고 6일 내용이 알려졌습니다.
제목은 ‘한국: 급락에도 변함없는 긍정 전망’이었어요.
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 12개월 목표지수 | 1만2,000포인트 유지 |
| 투자의견 | 비중확대 유지 |
| 상승 여력 | 현 수준 대비 약 90~92% |
| 최근 하락 규정 | 대세 상승장 내의 급격한 조정 |
즉 새로운 약세장의 시작이 아니라 장기 상승 과정의 조정일 뿐이라는 판단입니다.
시장이 실제 펀더멘털보다 더 부정적인 전망을 가격에 반영하고 있다는 게 결론이었어요.
더 놀라운 건 계산 구조입니다
여기가 핵심입니다. 92% 상승이 얼마나 무리한 가정인지 따져보면요.
| 구분 | 수치 |
|---|---|
| 현재 코스피 12개월 선행 PER | 5.1배 (사상 최저 수준 근접) |
| 목표 1만2,000 달성에 필요한 PER | 7.8배 |
지수가 두 배 가까이 오르는데 필요한 배수는 8배도 안 된다는 계산이에요.
골드만삭스는 이 수치가 과거 고점보다 훨씬 낮은 수준이라고 설명했습니다.
지수는 이익과 배수의 곱입니다. 이익이 크게 늘어난다고 보면, 배수가 조금만 회복돼도 지수는 크게 오를 수 있어요. 골드만삭스가 이익 성장에 무게를 둔 이유입니다.
이익 전망이 근거입니다
그럼 이익은 얼마나 늘어난다고 봤을까요.
| 연도 | 코스피 전체 이익 증가율 |
|---|---|
| 2026년 | 320% |
| 2027년 | 35% |
| 2028년 | 20% |
근거는 메모리 반도체입니다. 강한 가격 결정력과 수익성, 그리고 2030년까지 이어질 수 있는 공급 부족 가능성을 들었어요.
이번 사이클이 과거보다 강하고 오래 지속될 가능성이 높다는 진단입니다.
반도체 밖도 봤습니다
메모리만이 아니에요. 비메모리 부문 이익 성장률 전망치는 2026년 71%, 2027년 20%로 연초 대비 상향됐습니다.
그리고 삼성전자와 SK하이닉스를 제외한 MSCI코리아의 12개월 선행 PER은 9.3배로, 절대·상대 기준 모두 저평가 상태라고 평가했어요.
정책 변수도 언급했습니다
- 상법 개정
- 감사위원 분리선출 확대
- 저PBR 기업 공시제도
- 주가 저평가 억제를 위한 세제 개편
지배구조 개혁 관련 정책이 하반기 주가에 우호적으로 작용할 것으로 봤습니다.
하반기 증시 변수 전체 흐름도 함께 확인해보세요.
다만 이력을 함께 봐야 합니다
여기서 균형이 필요합니다.
골드만삭스는 이번 하락 과정에서 지지선 전망을 여러 차례 조정했어요.
| 제시 시점 | 지지선 | 결과 |
|---|---|---|
| 1차 | 6,800선 | 붕괴 |
| 2차 | 6,500선 | 붕괴 |
| 3차 | 6,100~6,000선 | 단숨에 붕괴 |
실제로 코스피는 7월 29일 장중 5,262.77까지 밀렸습니다.
지지선은 단기 기술적 판단이고 목표지수는 12개월 이익 전망에 기반한 계산이에요. 다만 같은 기관의 전망이 여러 번 빗나갔다는 사실은 함께 감안하실 필요가 있습니다.
전제가 무너지면 계산도 달라집니다
이 전망의 핵심은 하나로 압축됩니다. 메모리 슈퍼사이클이 이어지느냐죠.
2026년 이익 320% 증가라는 가정이 흔들리면 필요한 PER도 함께 올라갑니다.
골드만삭스도 위험 요인을 언급했어요. AI 투자 성장 둔화와 대형 클라우드 기업의 설비투자 축소 움직임이 단기 충격 요인이라고 봤습니다.
다만 장기 성장 궤도를 흔들 정도는 아니라는 판단이었죠.
다른 시각도 있습니다
국내 증권가에서는 목표주가를 낮춘 곳이 많았어요.
SK하이닉스 목표가만 봐도 148만원에서 470만원까지 322만원 벌어져 있습니다. 중국 창신메모리 경쟁을 어떻게 보느냐에서 갈렸어요.
삼성전자도 JP모건이 48만원에서 40만원으로 낮춘 반면 골드만삭스는 49만원으로 올렸습니다.
지수를 산다는 것의 의미
실행 관점에서 짚어둘 게 하나 있습니다.
코스피 지수에서 삼성전자와 SK하이닉스가 차지하는 비중이 절반을 넘습니다.
그래서 지금은 코스피에 투자한다는 말과 두 종목에 집중투자한다는 말의 차이가 크지 않아요.
지수 상품을 담고 계시다면 운용사 자료나 거래소 지수정보에서 상위 편입종목 비중을 한 번 확인해보시길 권합니다.
놓치면 안 될 확인입니다. 지수 구성과 비중은 이 공식 사이트에서 조회하세요.
자주 묻는 질문
Q1. PER 7.8배면 정말 낮은 건가요?
과거 고점 대비로는 낮은 수준이라는 게 골드만삭스 설명입니다. 다만 이 계산은 2026년 이익이 320% 늘어난다는 전망을 전제로 합니다. 이익 추정이 하향되면 같은 지수라도 필요한 배수는 올라갑니다. 배수보다 전제를 확인하시는 편이 정확합니다.
Q2. 12개월 안에 1만2000이 가능한가요?
목표지수는 예측이 아니라 특정 가정에 따른 추정치입니다. 같은 기관이 지지선 전망을 세 차례 조정한 이력도 있습니다. 특정 숫자를 기준 삼기보다 전제가 유지되는지를 분기마다 확인하시길 권합니다.
Q3. 지금 지수 상품을 사면 되나요?
코스피 지수는 상위 두 종목 비중이 절반을 넘어 사실상 반도체 집중투자에 가깝습니다. 분산 효과를 기대하신다면 이 점을 감안하셔야 합니다. 그리고 배율이 붙은 상품은 등락이 반복될 때 원금이 깎이므로 구조를 확인하고 접근하시길 권합니다.
마무리
정리하면 이렇습니다. 골드만삭스는 코스피 12개월 목표지수 1만2,000포인트와 비중확대 의견을 유지했습니다. 현 수준 대비 약 90~92% 상승 여력이에요.
더 놀라운 건 계산 구조입니다. 현재 선행 PER이 5.1배로 사상 최저 수준이라, 목표 달성에 필요한 배수는 7.8배에 불과하다는 거죠.
다만 전제가 붙어 있습니다. 2026년 이익 320% 증가와 2030년까지 이어지는 메모리 공급 부족이에요. 이 가정이 흔들리면 계산도 달라집니다.
그리고 같은 기관이 6,800선과 6,000선 지지 전망을 냈다가 무너진 이력도 함께 보셔야 합니다. 어느 쪽이든 확인에는 몇 분기가 걸려요. 빚투와 레버리지는 수익률을 키우는 도구가 아니라 버틸 시간을 줄이는 도구입니다. 12개월을 기다리려면 그 시간부터 확보해야 합니다.
SK하이닉스 목표가 논쟁도 함께 확인해보세요.