청약에 당첨됐다고 좋아하던 지인이 몇 달 뒤 반토막 이야기를 하길래 자료를 찾아봤습니다.
한 종목만의 일이 아니었습니다.
공모주 시장에 무슨 일이 벌어지고 있는지 정리했습니다.
상장 첫날 뉴스는 늘 화려합니다.
시초가가 몇 배 뛰었다는 소식이 나오죠.
그런데 몇 달 뒤 그 종목들을 다시 보면 그림이 완전히 다릅니다.
숫자로 확인해 보겠습니다.
올해 성적표부터 보시죠
한국거래소 자료 기준입니다.
올해 코스피와 코스닥에 새로 상장한 일반 기업이 20곳입니다.
스팩 합병과 코넥스 이전상장은 제외한 숫자입니다.
이 중 18곳이 공모가를 밑돌았습니다.
90%에 해당합니다.
공모가를 웃도는 곳은 단 두 곳뿐이었습니다.
| 구분 | 공모가 대비 |
|---|---|
| 낙폭 1위 종목 | 78.13% 하락 |
| 낙폭 2위 종목 | 76.84% 하락 |
| 낙폭 3위 종목 | 75.53% 하락 |
| 4위 | 69.67% 하락 |
| 5위 | 64.88% 하락 |
상위 세 종목이 모두 75% 넘게 빠졌습니다.
공모가에 받았다면 4분의 1만 남은 셈입니다.
그런데 시작은 화려했습니다
여기가 이 글의 핵심입니다.
상반기 상장한 18개 종목의 공모가 대비 평균 시초가 수익률이 178.7%였습니다.
역대 최고 수준입니다.
18개 중 17개가 공모가보다 높은 가격에서 거래를 시작했습니다.
이 두 숫자를 나란히 놓으면
시초가는 평균 178.7% 올랐는데 지금은 90%가 공모가 아래입니다. 무슨 뜻일까요. 첫날 시초가에 팔았다면 큰 수익이었고, 들고 있었다면 손실이라는 뜻입니다. 같은 종목, 같은 청약인데 결과가 정반대로 갈렸습니다.
실제로 한 자율주행 소프트웨어 기업은 상장 첫날 하한가로 마감했습니다.
이후 4거래일 연속 내림세가 이어졌고 시가총액이 6400억원에서 2400억원 수준으로 줄었습니다.
패션 브랜드 운영사도 상황이 비슷했습니다.
상장 첫날 36% 급락한 뒤 5거래일 연속 하락했습니다.
왜 이런 구조가 됐을까요
어제 나온 보도에 답이 있습니다.
기관투자자의 의무보유확약 비율이 3%에 불과합니다.
의무보유확약은 일정 기간 팔지 않겠다는 약속입니다.
그 비율이 3%라는 건 나머지 97%는 언제든 팔 수 있다는 뜻이죠.
그래서 상장 직후 매물이 쏟아집니다.
업계에서는 오래 가지고 있으면 손해라는 인식이 퍼지고 있다고 합니다.
보호예수 해제도 겹칩니다
일부 물량은 정해진 기간 동안 팔 수 없게 묶여 있습니다.
문제는 그 기간이 끝나는 시점입니다.
확약 기간이 만료된 기관 물량이 한꺼번에 나오면서 수급 부담이 커집니다.
상장 첫날 급등 후 빠르게 조정받는 사례가 반복되는 이유입니다.
개인 투자자가 불리한 지점
- 기관은 상장 직후 팔 수 있지만 개인은 그 시점을 알기 어려움
- 보호예수 해제일은 증권신고서에 명시되지만 확인하는 사람이 적음
- 첫날 시초가는 오전에 형성되므로 대응 시간이 짧음
- 공모가 산정 과정에 대한 경계감도 함께 커지는 상황
시장 전체가 위축되고 있습니다
개별 종목 문제로 끝나지 않습니다.
숫자를 보시면 흐름이 보입니다.
올해 상반기 코스닥 공모 금액은 6347억원, 16건이었습니다.
코로나 팬데믹으로 자본시장이 크게 위축됐던 2020년 상반기 이후 가장 적은 수준입니다.
유가증권시장 신규 상장사는 한 곳에 불과했습니다.
상반기 신규 상장 기업 수도 지난해 같은 기간의 절반 이하로 줄었습니다.
공모 금액은 2조2095억원에서 1조1327억원으로 49% 감소했습니다.
상장 시가총액도 14조원에서 7조3593억원으로 47% 줄었고요.
자금이 다른 곳으로 갔습니다
증권가 진단은 명확합니다.
반도체 등 일부 대형주로 자금이 쏠리면서 공모주 시장이 소외됐다는 겁니다.
실제로 최근 몇 달간 외국인 순매수의 대부분이 반도체 두 종목에 집중됐습니다.
중소형 신규 상장주에는 자금이 오지 않았습니다.
여기에 중복상장 규제와 상장 심사 강화 기조도 영향을 줬습니다.
자금 쏠림 현상이 어떻게 작동하는지 정리한 글도 함께 보시면 좋습니다.
제도가 바뀝니다
이 문제를 고치기 위한 법 개정이 이뤄졌습니다.
자본시장법 개정안이 국회를 통과했습니다.
두 가지 제도가 도입됩니다.
하나씩 보겠습니다.
코너스톤 투자자 제도
6개월 이상 보호예수를 조건으로 기관에게 공모주 일부를 미리 배정하는 방식입니다.
오래 들고 있겠다고 약속한 기관에게 물량을 주는 거죠.
목적은 명확합니다.
중장기 투자자를 유치해 상장 이후 급격한 주가 하락을 완화하겠다는 겁니다.
사전수요예측 제도
증권신고서를 내기 전에도 시장 수요를 반영할 수 있게 하는 제도입니다.
공모가 산정의 합리성을 높이려는 취지입니다.
지금은 공모가가 높게 정해진다는 지적이 반복됐습니다.
수요를 미리 확인하면 그 문제가 줄어들 수 있습니다.
시행은 공포 6개월 뒤를 목표로 하고 있습니다.
아직 시간이 남았다는 뜻입니다.
청약 전에 확인할 것
제도가 바뀌기 전까지는 스스로 확인하셔야 합니다.
증권신고서에서 볼 수 있는 항목들입니다.
의무보유확약 비율
수요예측에 참여한 기관 중 몇 퍼센트가 확약했는지 나옵니다.
이 비율이 낮으면 상장 직후 매물이 많다는 뜻입니다.
확약 기간도 함께 보세요.
15일과 6개월은 완전히 다릅니다.
유통 가능 물량
상장 직후 시장에 나올 수 있는 주식 수입니다.
전체 주식 대비 비율로 표시됩니다.
이 비율이 높으면 첫날 변동이 커집니다.
보호예수 해제 일정
언제 어떤 물량이 풀리는지 표로 정리돼 있습니다.
그 날짜를 달력에 표시해 두시면 대응할 수 있습니다.
공모가 산정 근거
비교 기업을 어떻게 골랐는지 확인하세요.
매출 규모가 수십 배 차이 나는 기업과 비교했다면 경계 신호입니다.
공모가 산정 근거는 증권신고서에서 무료로 확인하실 수 있습니다.
더 심각한 사례도 있습니다
주가 하락으로 끝나지 않는 경우입니다.
지난해 3월 상장한 한 기업은 1년이 채 되지 않아 상장폐지 사유가 발생했습니다.
증시에 들어온 지 얼마 안 돼 부실화된 겁니다.
이런 사례가 나오면서 투자 심리가 더 위축됩니다.
그래서 청약 전에 재무 상태를 확인하는 게 중요합니다.
매출과 이익 추이, 부채 규모를 사업 내용과 함께 보셔야 합니다.
제가 정리한 접근법
저는 공모주에 대한 생각을 바꿨습니다.
숫자를 보고 나서입니다.
시초가 178.7%와 90% 공모가 하회.
이 두 숫자가 전략을 명확하게 해줍니다.
공모주는 장기 투자 대상이 아니라 단기 이벤트에 가깝다는 뜻입니다.
적어도 지금 구조에서는 그렇습니다.
그래서 청약을 하더라도 상장 후 어떻게 할지 미리 정해둡니다.
그 계획 없이 받으면 흔들립니다.
그리고 하나 더 정했습니다.
상장 후 시장에서 추격 매수하지 않기로요.
첫날 시초가는 오전에 형성되고, 뉴스를 본 시점에는 이미 늦습니다.
그 자리에서 들어가면 이후 하락을 그대로 맞습니다.
매수 전에 진입과 청산 기준을 세우는 방법입니다.
자주 묻는 질문
Q1. 의무보유확약이 뭔가요?
수요예측에 참여한 기관이 일정 기간 주식을 팔지 않겠다고 약속하는 것입니다. 확약한 기관에는 물량이 우선 배정됩니다. 확약 비율이 높을수록 상장 직후 매물 부담이 줄어듭니다. 증권신고서에서 비율과 기간을 확인하실 수 있습니다.
Q2. 그럼 공모주 청약을 하면 안 되나요?
청약 자체가 문제는 아닙니다. 다만 상장 후 오래 들고 있으면 유리하다는 전제가 지금 구조에서는 성립하지 않는다는 점을 아셔야 합니다. 받기 전에 언제 어떻게 정리할지 계획을 세워두시는 게 좋습니다.
Q3. 제도가 바뀌면 나아질까요?
6개월 이상 보유하는 기관에 물량을 배정하는 제도가 도입되면 상장 직후 매물이 줄어들 여지가 있습니다. 다만 시행까지 시간이 남았고 실제 효과는 지켜봐야 합니다. 그때까지는 스스로 확인하는 수밖에 없습니다.
마무리
정리하겠습니다.
올해 신규 상장 20곳 중 18곳이 공모가를 밑돌고 있습니다.
낙폭 상위 세 종목은 75% 넘게 빠졌습니다.
그런데 상반기 평균 시초가 수익률은 178.7%로 역대 최고였습니다.
첫날 팔면 수익, 들고 있으면 손실인 구조입니다.
기관 의무보유확약이 3%에 불과한 게 배경이고요.
제도 개선이 예고돼 있지만 시행까지 시간이 남았습니다.
공모주에 청약하시기 전에 의무보유확약 비율과 보호예수 해제 일정부터 확인하시길 권합니다.